光大银行资管部潘东:银行理财规模增长将放缓

摘要:由于产业基金一般期限很长,而理财资金的期限或开放期一般较短,因此对于理财资金而言,在具体操作策略上关键是要有合理的退出机制,并能够在持续期内产生较稳定的收入(如分红)和现金流,以支持投资者合理的赎回和收益要求。 本报记者 杨晓宴 上海报道 201...

摘要:对话资管30人 今年银行理财面临政策变化、资产质量恶化、经济L型探底等挑战,需用更理性的态度去看待规模增长。2016年,整个行业规模增长将放缓。理财收益率方面,今年各行下降幅度都较大,平均收益率从去年的5%降到了4%左右。 以往没有任何时候,信用风险在...

  由于产业基金一般期限很长,而理财资金的期限或开放期一般较短,因此对于理财资金而言,在具体操作策略上关键是要有合理的退出机制,并能够在持续期内产生较稳定的收入(如分红)和现金流,以支持投资者合理的赎回和收益要求。

  对话资管30人

  本报记者 杨晓宴 上海报道

  今年银行理财面临政策变化、资产质量恶化、经济“L型”探底等挑战,需用更理性的态度去看待规模增长。2016年,整个行业规模增长将放缓。理财收益率方面,今年各行下降幅度都较大,平均收益率从去年的5%降到了4%左右。

  2015年,不管是规模还是结构,银行理财都实现了较大突破。

  “以往没有任何时候,信用风险在债券市场上被提到了如此重要的位置。”中国光大银行资产管理部副总经理潘东在接受21世纪经济报道记者专访时称。

  根据中债登的统计,截至去年末,银行理财总规模突破20万亿大关,达23.5万亿元,同比增长56.46%。股份制银行理财资金余额占比首次超过国有大型银行,占比分别为42.17%和36.89%。

  今年以来,债券市场违约事件频繁爆发,谈到未来债券市场的投资逻辑,潘东强调,既要关注市场风险,更要关注信用风险。

  在股份制银行中,平安银行理财规模异军突起,据其2015年报披露,截至去年末,资产管理规模达7418亿元,同比增幅高达130%,超全行业同比增速的两倍。其中,非保本理财产品余额5019亿元,占比近70%。

  过去半年,资产荒以及“钱太多”导致银行理财资金委托外部投资(下称“银行委外”)的扩张。委外资金规模或已超1万亿。

  平安银行资产管理事业部副总裁郭新忠在接受21世纪经济报道记者专访时坦言,2016年新增资金投哪儿,的确很有挑战。

  “债券市场信用风险正在逐步累积。一旦风险爆发,叠加了高杠杆背景下的去杠杆,市场可能面临去年股市的压力。要警惕并防范这种风险。”潘东认为。

  在郭新忠看来,整体判断,预期市场资金面保持平稳,利率维持低位窄幅波动,债券市场相对平淡,趋势性机会不大,而非标受制于监管指标限制和需求放缓规模空间难以打开。未来,投资触角要往资本市场和境外市场延展,择机需要耐心。

  她表示,委外市场今年整体增速将放缓,总体规模可能变化不大。同时,委外的策略选择更趋同质化。

  除了资产端,郭新忠认为,在资金来源上,一方面,银行理财要对接一些长期、可承受波动的资金,特别是银行理财逐渐进入产业并购领域,只有资金经受得住考验,才能和资产进行匹配。另一方面,要进一步推进资金互联网化,通过直销渠道对接短期、低成本资金。

  银行理财经历了十多年的高速发展,潘东认为,今年整个行业规模増速将放缓,“留时间给大家回头看之前发展中的问题,为下一个冲刺奠定基础。”

  进一步做活非标资产

  她认为,银行理财今年面临政策变化、资产质量恶化、经济“L型”探底等多方挑战,需用更理性的态度去看待规模增长。

  《21世纪》:对2016年投资市场的基本判断是什么?

  总体上,资管业务今年要转换跑道,银行理财的组织架构、机制体制可能将发生变革。

金沙澳门官方网站,  郭新忠:首先,我的判断是市场整体的流动性不会有大波动。无论是从国内还是国外央行行长的公开表态中,都可以看到全球金融高层的共识,会捍卫金融市场稳定,防止系统性危机对金融市场造成伤害。

  信用风险为重点考虑因素

  第二,在利率方面,相对比较纠结,我个人判断中性偏乐观,没有太大机会,也没有太大风险,可能窄幅波动。现在利率处在历史低位,央行也传递出信息,要维护汇率稳定,因此国内货币政策不会太宽松以致影响汇率稳定,如果美联储加息步伐放缓,可能提供更大政策空间。

  《21世纪》:过去半年债券市场违约事件逐渐爆发,今年债券市场投资逻辑将发生哪些变化?

  第三,重点关注两类业务风险,一是信用风险暴露,特别是信用债;其次是理财体量扩大和同业资金占比上升后的资金稳定性。

  潘东:2013年以前,债券市场主要关注市场风险;2013年以后,大家认为债券市场可能存在信用风险。但这也只是悬在头顶上的“达摩克利斯之剑”。

  《21世纪》:就银行理财传统的投资标的,债券和非标,如何看待今年的投资机会?在大类资产配置比例上是否会有所调整?

  但今年,伴随着经济“L型”探底,去产能、去库存等一系列改革,债券市场违约事件逐渐爆发。从民企、地方融资平台,再到央企,债券市场信用风险真的来了。

  郭新忠:整体而言,预计今年的债券市场偏平淡,缺乏趋势性机会,可能围绕经济数据变化和政策微调展开较为频繁的窄区间波动。目前投资国内的债券市场一是利率处于历史低位,需忍受低回报;二是信用利差过小,对信用风险补偿不够,因此从大类资产配置的角度缺乏吸引力。我们对债券市场的整体预期不高,但由于银行理财资金体量大、配置压力大,债券又是相对可得性最高的资产,故仍将是主要的基础仓位,但不会像去年那样作为重点来配置。

  过去买一个债,100块买来,101块或98块可以卖出去,或者到期本息兑付。但突然有一天,债券违约了,本金回不来了,投资逻辑就发生改变。除了关心市场风险 (价格变动)之外,还要关心信用风险的黑天鹅事件。因为一旦违约,到期债券资产冻结回不来,可能就从 1变成0,量变到质变。

  在操作上将主要采用高信用策略和配合适度的杠杆,并同时加强入口控制和过程管理,在准入上精挑细选,在投后管理上重视对风险的预判和对风险债券的及时处置。

  现在信用风险成为重点考虑因素,这是投资逻辑比较大的变化。

  对于非标资产,我们的投资策略是进一步做活。

  债市作为银行理财的重要配置,占比在40%-50%左右。今年整体上债券收益率预期在下降。尽管煤炭、钢铁等行业债券收益率较高,个别超过8%,审慎的投资人不敢投资,宁可把收益降低,去买高信用等级、央企或地方政府的债,以此获得相对风险可控且稳健的收益。同时,目前债券市场波动很大,交易性机会增多,将考验资管机构的投资能力。

  一是紧扣政府基础设施建设、国企改革、国家区域发展战略、经济转型升级等实体经济融资需求,加大结构创新力度,通过结构创新在满足企业融资需求的同时,获取较好的收益补偿;二是布局非标资产的流转和交易,在配置比例和规模受限的情况下通过周转率的提高提升收益水平。非标资产与实体经济的结合非常紧密,建议监管部门考虑适度放宽理财资金投资非标资产的比例和规模要求,以使理财资金更好地支持实体经济的发展。

  总体上,2016年,债券市场不确定性较大。今年在避免踩雷的情况下,获得中等偏上的投资收益即可,收益预期要下降。

  股票市场投资价值上升

  《21世纪》:利率下行的资产荒仍在持续,理财资金也在寻找新的出路,银行委外得以获得迅猛发展。你认为扩张是否会延续?今年将呈现哪些变化?

  《21世纪》:今年银行理财将如何把握权益类市场的投资机会?

  潘东:所谓委外,我认为是组合管理整体大类资产配置逻辑下,FOF管理模式下的子策略管理人选择。

  郭新忠:从资本市场来看,上证指数自2015年6月以来已经跌到3000点左右位置,整体看15倍PE、1.5倍PB左右的估值水平已较为合理;但从个股中位数水平看,PE接近40倍、PB估值3倍左右,很多个股估值并不便宜。现在的位置看,市场可上可下,但在宏观经济稳定且政策面的作用下,更有可能受惠于货币资金宽松环境的影响,出现阶段性的货币推升股票估值的反弹行情。

  光大银行(3.530, -0.01, -0.28%)在委外项下,采取严格的穿透管理。投资策略上,光大和管理人一起商议,包括准入机制,杠杆比例控制多少,每个资产的集中度等情况,参与到制定投资策略中去。

  市场经过去年6月份以来的多次大幅调整,风险释放较为充分;同时也可能受惠于前两年债券牛市、收益率快速下行而出现的高息股的比价优势,使得诸如一些高股息的权益投资策略受到投资者的青睐。因此,今年权益类市场的机会还是有的,一些适合的权益投资策略有机会拿到一定的超额收益。总体来看,虽然还看不到非常确定的机会,但股票市场相对于固定收益市场的投资价值正在上升。

  委外市场变化主要有两方面,首先今年整个委外市场增速将放缓,总体规模今年可能变化不大。

  在操作策略上,如何合理控制权益类资产的波动使其与理财资金的风险偏好相适应是最大的挑战。我们将本着循序渐进的原则,首先从有充足安全垫和安全边际的策略入手,先期重点发展股权质押、证券优先级投资等类固收业务,逐步向固收加分成、安全垫策略和多策略二级市场投资等过渡。我们将从整个理财投资的大组合出发,运用CPPI等保本策略,将资产价格波动控制在可承受范围内。二级市场的纯多头投资,一是需要耐心来寻找合适的介入时机,二是会坚持多策略和多管理人分散原则,做好FOF和MOM的母基金层面管理人。

  委外存在不透明、加杠杆的风险,正受到监管层密切关注。未来监管会进一步加强,不排除会限制杠杆倍数,以及可能要求穿透管理。

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