理财产品扩张影响资产负债表 去杠杆存哪些风险

摘要:自 2015 年1 月以来理财产品余额增长了10万亿元(67.8% ),银行对非银金融机构的债权也增加了10.6万亿元(93.9% )。近期,监管机构加强了对理财产品发行和资产管理行业的监管,财政部也督促地方政府加快利用地方债置换所得资金偿还融资平台债务。这些政策...

去年年初以来理财产品余额暴增67.8%,3月份一度达到26万亿元。但随着“一行三会”不约而同收紧监管尺度,加强对理财产品发行、银行委外以及资管杠杆的监控,使得理财产品余额从26万亿下降到4月的25.2万亿。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  自 2015 年1 月以来理财产品余额增长了10万亿元(67.8% ),银行对非银金融机构的债权也增加了10.6万亿元(93.9% )。近期,监管机构加强了对理财产品发行和资产管理行业的监管,财政部也督促地方政府加快利用地方债置换所得资金偿还融资平台债务。这些政策可能会使得理财产品余额增速放缓,收益率逐步走向可持续的水平,即向无风险利率靠拢。

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  随着监管逐步加强,理财产品投资标的价格可能会继续面临压力,鉴于债券在整体理财资金配置中的存量和份额增长较快,其价格所面临的调整压力可能更大。此外,理财资金的“去杠杆化”过程,可能会给金融市场带来阶段性的压力。如果央行保持银行间充裕的流动性,并在公开市场操作中维持较低的利率,将有望为理财产品的“去杠杆”过程保驾护航,有利于维护整体金融市场的稳定。所以,我们将持续关注银行间市场回购利率所反映出的市场流动性状况,以评估理财产品“瘦身”过程中潜在风险的变化。

理财产品余额的下降,可能已经反映了这场收缩杠杆,引导资金“脱虚向实”的监管风暴带来的阵阵凉意。那这场监管风暴对25万亿元规模的理财产品会产生多大影响呢?wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  ⊙中金公司

“理财产品预期收益率已经下降至略高于4%的水平。随着杠杆下降,理财产品预期收益率可能会继续下降。而投资标的的价格也可能会继续面临压力,尤其是债券。”中金在报告中表示。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  2015年以来理财产品余额走势

其并警告,目前理财产品的预期收益率可能仍然高于长期的可持续水平,期限错配问题也亟待解决。而过去一年来,理财产品对债券和货币市场工具的投资增加最多。今年企业债违约风险可能会上升。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  自2015 年1月以来,理财产品余额增长了10万亿元(67.8%)。理财产品存量激增,适逢地方政府债务置换于2015年5月启动,以及公司债发行自2015年4月以来加速,两者均充实了发行人的现金头寸。

收益率逐步向无风险利率靠拢wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  理财产品余额的快速增长,一方面受到投资者在低利率和周期疲弱环境下对投资收益的需求影响;另一方面,也受到了银行(尤其是中小型银行)通过发行理财产品,进而扩张资产负债表的推动影响。银行特别是中小银行通过发行理财扩表,不仅可以突破网点数量对揽存的制约,还可以绕开存款准备金率的限制,以促进利润最大化。

监管机构加强对理财产品发行和资产管理行业的监管,同时,财政部也督促地方政府加快利用地方债臵换所得资金偿还融资平台债务。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  理财产品扩张如何影响银行资产负债表

中金预计,理财和资管新规的实施将在短期内压制银行总资产、银行对非银金融机构债权、银行同业资产以及社会融资总量的增长。这些政策可能会使得理财产品余额增速放缓,收益率逐步走向可持续的水平。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  从银行的负债端来看,理财产品余额的大幅增长加剧了M2和银行总负债增速之间的分化。2015年下半年 M2 和银行负债总额增速开始出现分化,两者之差在2016年2月达到了3.6个百分点的峰值。部分理财产品并未计入M2,是导致M2和银行总负债增速之间差异的主要原因。但随着监管层对理财产品发行和投资的监管开始收紧,银行总负债增速已下降,与 M2 增速之间的差距从2016年3月起也开始收窄。我们预计,近期内两者之间的差距将有望进一步收窄。

虽然理财产品的预期收益率已经从去年年初的5.5%下降至目前的4%左右,但依然高于无风险利率,中金认为期限错配的问题也亟待解决。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  从银行的资产端来看,理财产品发行所得的“类存款性”资金推动了银行对非银金融机构的债权快速增长。在理财产品发行所得资金中,大部分资金由银行自己管理,约有三分之一的资金委托给券商和资产管理公司等外部资产管理机构管理(委外)。此外,银行也以略高于基准贷款利率水平的利率向委外业务提供2至3倍的杠杆,从而带来了银行对非银金融机构债权的快速增长。

“短期内,监管的收紧可能会压低银行资产负债表扩张的速度,尤其是其中理财产品余额和银行对非银金融机构的债权。”wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  理财产品主要存在哪些相关风险

不过只要央行继续以较低的利率向银行间市场注入流动性,理财产品监管收紧将有望实现“软着陆”。中金认为。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  第一,目前,理财产品的预期收益率可能仍然高于长期的可持续水平,期限错配问题亟待解决 。

理财产品投资标的价格继续面临压力wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  虽然理财产品的预期收益率已经从2015年年初5.5%的水平下降到目前的4%左右,但仍然远高于无风险利率(5年期国开债收益率现为3.2%)和 AAA 级企业债收益率(3 年期收益率现为3.3%)。此外,绝大多数理财产品的期限不到1年,但其投资标的久期往往相对较长。

过去一年来,理财产品对债券和货币市场工具的投资增加最多。中金警告,今年企业债违约风险可能会上升,但其相关风险从宏观层面看仍在可控范围。wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

  第二,与大型银行相比,中小型银行对理财产品的依赖程度要高得多。

“随着监管逐步加强,理财产品投资标的的价格可能会继续面临压力。相对而言,鉴于债券在整体理财资金配臵中的存量和份额增长较快,其价格所面临的调整压力可能更大。”wwv|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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