分析:中国央行加大对冲应对TLF到期宽人心 但偏

摘要:央行如期再度出手,向市场驰援流动性。在昨日上午开展了1200亿元逆回购后,央行微博下午公布,当天对部分金融机构开展了3935亿元中期借贷便利(MLF)操作,操作量明显超出当天到期量。 业内人士称,央行超额续作MLF,旨在弥补本周巨量到期资金缺口,但利率却...

上海2月17日 - 中国央行本周公开市场重启逆回购操作,全周延续净回笼,不过后两日转为净投放,累加周中MLF的超额续做,对冲力度加大以应对春节前操作的临时流动性便利到期未续。

  央行如期再度“出手”,向市场驰援流动性。在昨日上午开展了1200亿元逆回购后,央行微博下午公布,当天对部分金融机构开展了3935亿元中期借贷便利(MLF)操作,操作量明显超出当天到期量。

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  业内人士称,央行超额续作MLF,旨在弥补本周巨量到期资金缺口,但利率却与上期持平,合理把握去杠杆进程。同时,从公开市场连日净回笼资金来看,央行有意维持银行体系流动性的基本稳定,流动性环境仍大概率保持紧平衡态势。

资料图为南京一家银行的雇员在清点人民币纸币。REUTERS/Stringer

  MLF加量不加价

业内人士称,中国央行在公开市场及MLF方面的资金投放动作稍令市场宽心,短期流动性预期有所转稳,也推动债市情绪回暖。但需要注意的是1月社融信贷高增,且短期银行信贷扩张冲动仍然强烈,金融市场或还将面临监管收紧或逆回购及MLF利率上调等隐忧,货币政策稳中偏紧基调持续下,仍是小心驶得万年船。

  央行昨日称,为维护银行体系流动性基本稳定,结合近期MLF到期情况,央行对22家金融机构开展MLF操作共3935亿元,其中6月期MLF操作量为1500亿元、1年期MLF操作量为2435亿元,中标利率与上期持平,分别为2.95%和3.10%。

中信建投证券分析师黄文涛、郑凌怡指出,央行以实际行动实现了“紧中偏稳”的资金投放,本月回笼资金压力最大的一周已经基本过去。

  这较上期MLF操作量增加了约六成,但操作利率却未继续上调。同时,昨日有1515亿元6月期MLF到期,与到期量对冲后,央行昨日超额续作了2435亿元MLF,缓解本周巨额到期资金压力意图明显。

中国央行公开市场本周共进行7,500亿元人民币的逆回购,结束此前连续六日的暂停操作,每日均由七天、14天、28天三个期限品种组合,中标利率各持平于2.35%、2.50%和2.65%;当周净回笼1,500亿元,较上周回笼规模6,250亿元明显回落。值得注意的是周四起开始转为单日净投放,这也是约三周来央行公开市场的首度单日净投放。

  1月24日,央行首次上调MLF操作利率。业内人士指出,昨日利率未继续上行,显示出央行维稳货币政策的意图,有助于缓解之前市场对央行不续作MLF的担忧情绪。

此外,中国央行于春节前利用创新工具--临时流动性便利投放的流动性自本周四开始陆续分散到期,消息人士周四透露,当日TLF并未续做,后续到期的TLF大概率也不会续做。而周三中国央行还开展了共3,935亿元的MLF操作,远多于当日到期的1,515亿元,亦大于2月全月2,050亿元的到期量。

  民生证券研究院固收团队负责人李奇霖指出,央行本次超续MLF的目的在于弥补流动性缺口,保持市场流动性基本稳定,毕竟央行只是意在去杠杆,而非造成流动性紧张的恐慌。

按照本周逆回购到期量9,000亿元、MLF到期1,515亿元和TLF到期约6,000亿元的规模测算,本周到期资金量巨大,自然回笼的流动性接近1.7万亿元。

  从全周来看,本周有逆回购、MLF、临时流动性便利(TLF)等多项流动性工具到期,虽然央行此前并未公布TLF的具体操作量,但市场预计本周到期资金量或已超1.6万亿元。

第一创业证券固定收益研究员沈弼凡认为,TLF作为短期临时工具未续做符合预期,春节后的现金回流可以填补其中大部分缺口,而公开市场则起到了补充。

  值得一提的是,由于市场人士对央行是否会续作TLF仍有分歧,叠加本周巨大的资金到期压力,令机构对未来流动性日趋谨慎。15日当天,7天期、14天期回购利率上涨明显,7天期存款类机构间质押式回购利率(DR007)报2.76%,较前一交易日跳涨了24个基点,显示出市场对于中长期流动性的担忧。

“TLF到期日期较为集中,春节后的现金回流则是一个渐进的过程,不会与TLF完全匹配,央行的公开市场操作就起到短期调节的作用;因此在春节后的一周以净回笼为主,本周流动性压力加大的时候又开始净投放。”他说。

  合理把握去杠杆进程

央行周二公布的金融统计数据显示,今年1月净投放现金高达1.83万亿元,流通中货币同比增速19.4%,大幅高于近月6%-8%的水平,亦明显高于去年同期的15.1%。

  而从昨日MLF的结构来看,央行开展的6月期MLF操作量恰为1500亿元,与昨日到期6月期MLF数额接近,而超额净投放的MLF则为更长期限的1年期资金。

沈弼凡认为,本周央行的动作确实释放了一些利好流动性的信号,比如MLF的续做、公开市场开始净投放;此外,从最新公布的央行工作论文来看,通过加息等强硬的货币政策收紧来暴力去杠杆的概率比较小,令市场此前过于悲观的政策预期有所修复。

  “本次新增2435亿元1年期MLF投放,使加权资金成本更加接近3.1%,提高了1年期MLF对市场利率的引导作用。”中信证券债券分析师明明测算,政策利率是阶段性上调的,过快上调政策利率并无助于去杠杆,还有可能导致市场出现风险。

但他强调,这不能反映中国央行的货币政策向宽松的方向转向,未来流动性基调预期还是中性偏紧,债市回暖的持续性预计有限。

金沙澳门官方网站,  央行昨日发布的工作论文指出,宏观分析表明,高储蓄支撑的投资导向增长模式,决定了中国总体上较高水平的杠杆率。尽管高杠杆可能引发系统性金融风险,但债务可持续性在不同情况下的差异,导致杠杆率水平的风险阈值并不稳健。

黄文涛、郑凌怡指出,在不考虑监管风险的前提下,短期内资金利率应呈现平稳状态,上行空间有限。不过银行体系的不稳定性并没有解决,理财、同业的监管仍在路上,监管政策的出台时点和执行力度都不可预测。

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