6月货基规模收益“双降” 比较优势或将不再

摘要:随着日前证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,对货币基金施加新规,银行理财有望作为货币基金较理想的替代品,从中受益。 货基何以受青睐 国泰君安 银行业分析师王剑在其个人微信公众号中介绍道,货币市场基金是一种投资于货币市场...

  来源:上海金融报

  随着日前证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,对货币基金施加新规,银行理财有望作为货币基金较理想的替代品,从中受益。

  最新数据显示,截至2018年6月底,公募基金资产合计12.70万亿元,规模较5月份的13.41万亿元下降约7000亿元,而其规模缩水的主要原因则是货币基金规模的下降,6月货币基金缩水规模达5778.76亿元。同时,值得关注的是,货币基金的收益率也在持续下滑。

  货基何以受青睐

  货基规模收益双降

  国泰君安银行业分析师王剑在其个人微信公众号中介绍道,货币市场基金是一种投资于货币市场的短期证券的开放式基金;而货币市场在我国主要是指银行间市场,主要功能是银行间调剂短期资金余缺用。以前,普通居民不能直接参与银行间市场,只能到银行存款,存款利率尚未完全实现市场化,大多数时候低于货币市场利率,这个利差被金融机构赚走了。

  据统计,6月份货币基金规模降幅环比高达7%,从5月底的82929.91亿元减少至6月底的77151.15亿元,近5700亿元的缩水规模也超过2016年12月6787.53亿元的水平,创出新高。同一时期,股票基金规模减少296亿元,混合基金规模减少989亿元,QDII基金规模减少40亿元,而债券基金规模增加40亿元。

  “货币基金收集了居民资金,投资于货币市场工具,帮居民赚取利差。而且,货币基金赎回到账很快,流动性好于定期存款,收益又高于活期存款,信用风险可忽略不计。所以,这是一个受居民欢迎的产品,对存款替代性很大。而且利差越大,对居民吸引力越大。”王剑称,能起到类似套利功能的还包括银行理财等产品。

  此前,货币基金一向是公募基金资产规模增长的主要“助推器”,今年5月,货币基金以超4500亿元的规模增长助力公募基金总规模突破13万亿元。同时,货币基金规模也突破8万亿元大关,占公募基金资产总规模的61.86%,同处历史最高位。

  从央行公布的7月数据来看,中泰证券首席经济学家李迅雷认为,货币基金的潜在收益率远高于银行活期存款利率,这应该是当月“存款搬家”的主要原因,也反映了居民风险偏好的上升,“2017年7月,商业银行居民个人存款规模下降7700亿元,同时,商业银行计入广义货币的同业存款增加7400亿元。这两个数据相差很小,是否意味着居民存款离开了银行储蓄体系,转而去了货币基金市场呢?根据已公布数据,7月末货币基金总规模达5.86万亿元,比6月底大增7516.87亿元。”

  对此,华泰资管量化投资部总经理吴明义对《上海金融报》记者指出,此前货币基金成长速度很快,主要是由于权益市场表现不佳,以及资管新规对银行理财产品规范所致。“权益市场表现不好,投资者在进行资产配置时“现金为王”,货币基金是一个很好的选择。同时,资管新规下发后,主要的规范对象银行理财产品规模大幅下降,流出的大部分资金由“替代效应”明显的货币基金消化,其规模大幅增长。”吴明义表示,但随着资管新规相关细则的日益清晰,公募基金同样需要进行相关规范,在投资范围、估值方法等方面,货币基金当前在理财市场的比较优势逐渐下降。“货币基金当前规模的缩减,更多是对之前快速成长的回调,未来其规模应会渐渐稳定。”

  天风证券分析师孙彬彬、高志刚指出,货币基金的特色是其受到个人和机构投资者青睐的重要原因:首先,货币基金的投资组合安全度高;其次,货币基金采用固定净值和摊余成本法的设计,便于投资者的现金管理;第三,货币基金作为开放式基金,可实现T+0或T+1快速申购赎回,满足投资者的流动性管理需求。

  某私募基金投资分析师则对《上海金融报》记者表示,货币基金规模的缩水,与其收益率下降密不可分。相关数据显示,截至7月30日,761只货基(ABC份额分开计算)平均的近七日折算年化收益率为3.5%,不及4月末平均4.8%的年化收益率,也低于一季度末的4.4%年化收益率。同时,持有人数量最多的货币基金天弘余额宝,截至7月29日,其7日年化收益率创下3.44%的年内低点。

  “货币基金保本保收益的特点,是个人投资者选择货币基金的重要原因。和银行不同,个人投资者并没有特别高的流动性需求,而更看重安全性和收益。个人投资者往往希望找到类似银行存款一样安全,但收益更高的产品。货基虽然不是保本基金,但实际上充当了保本基金的角色。货币基金投资组合的高度安全性和固定净值的设计给了投资者一定的安全感,同时,历史上发生多次管理人对货基提供流动性支持的情形,也增强了投资者对货币基金"刚兑"的信心。”孙彬彬、高志刚指出。

  天风证券分析师孙彬彬、高志刚指出,货币基金收益率下降主要缘于同业存单和同业存款利率下滑。存款、逆回购、存单是货币基金的主要配置资产,合计占比89.63%。尽管年初以来短端市场利率整体下行,但同业存单利率回落较慢,因此一季度货币基金收益率仍处于高位。3月下旬存单利率大幅走低,同时短端市场利率也处于低位,导致二季度新配资产收益率偏低。5月开始尽管同业存单和短端利率有所上行,但同业存款利率再度大幅走低。另外,今年以来央行操作相对温和,整体处于提供增量流动性状态,资金利率也整体平稳。存款、存单利率走低带动货币基金收益率整体下行。

  银行理财将受益

  货基比较优势或将不再

  中金公司的陈健恒等分析员表示,如果货币基金收益率下行、吸引力下降,银行理财和诸多类货基产品等替代性品种将成为受益者,股市投资者的机会成本也会略有下降。

  7月20日,中国银保监会就《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见(下称“理财新规”)。同时,中国人民银行也发布了关于《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(下称“资管细则”)。相关规定显示,资管细则允许类货币产品使用摊余成本法计价,而理财新规则将银行理财的销售起点由5万元降至1万元。

  “配置货基的一部分需求,有可能转移到银行理财和券商资管所发行的类货基产品上,这些产品目前尚没有这么严格的约束。”陈健恒等人表示,“不过这些类货基产品不能免税,没有货基摊余成本法下"类刚兑"的优势,且没有互联网金融入口对接,扩张难度比货基要大。”

  此前,货币基金作为灵活的现金管理工具,其安全性高、流动性强、收益稳定、投资成本低等特点,吸引了大量资金。2013年余额宝问世,基于赎回资金到账时间短、收益率高于定期存款、申赎费用为零等货币基金比较优势,结合支付宝丰富的消费场景,余额宝规模迅速扩张。但在理财新规和资管细则发布后,银行类货币产品投资门槛由5万降至1万元,同时银行在渠道方面更有优势。而货币基金此前已先后经历流动性新规、不纳入基金公司排名、T+0赎回限额等一系列严监管措施。未来,货币基金在理财市场的竞争力将受较大冲击。

  华泰证券金融产品部产品研究团队也表示,“货币基金风险准备金新规将于10月1日执行,债基、银行理财等货币基金的替代品种受益,建议持续关注。”

  “当前的监管政策实际上肯定了类货币的发展模式。类货币理财在流动性管理、投资范围上的限制均弱于货币基金,除了不能投资非标以外,类货币理财并未受到很大的冲击。因此,银行类货币产品完全可以按照短期理财基金的模式来进行运作。”孙彬彬、高志刚表示,如果银行理财采用短期理财基金运作模式,将对传统货币基金构成很大压力。“资管新规过渡期后类货币理财应当要转型为市值法计价,但传统货币基金是否能够继续使用摊余成本法有待进一步认定,如果采用市值法相对于类货币理财也没有很大的优势。”

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