私募基金36问,你所关心的私募问题答案都在这里

毕竟客户都有着自己的专业领域和工作,他不可能把自己的精力都花在​对金融行业的理解和了解上。

  10,如何看待同一管理人管理的基金表现差异巨大?

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  投资小结:投资者首选需要做好自己的资产配置:用保险去防止意外,满足了住房等刚性需求之后,如果有短期1年内需要用的钱老老实实放在银行理财,中期1-5年需要用的钱可以考虑固定收益基金(但不要考虑年收益率超过10%以上的固定利率的高利贷),超过5年以上的资金可以考虑权益类基金。既然选择股票型基金,就要正确看待股市的波动和净值回撤,要充分理解股市收益率和时间的非线性关系,同时还需要真正理解经济增长背后的本质原因,并对人类经济长期前景有一个基本乐观的认识。选择基金本质就是选择基金经理,所以需要对基金经理做长时间跟踪和研究。不要轻易买,买了就不要乱折腾。

他最近特别悲惨,今年4月19日募集完毕了一只产品,作为忠实的价值投资信徒他在募集完后的第一周就全仓买入了他觉得依然还比较便宜的股票。

  7、网上查询到的私募净值都是扣除了业绩提成了吗?

但这样的作为站在管理基金产品的角度却会被千夫所指。因为他亏钱了。

  答:其实,选股和择时是两个基本的投资要素。价值投资不是不择时,而是不简单的看图或听消息来择时,价值投资是用严格的估值标准去代替简单的择时。比如估值到了合理区间,我就卖了,估值还严重低于合理区间(注意合理区间是动态的概念),我就继续持有或者买入。有时候市场很不好,但是我们一样可以赚钱。有时候市场很好,我们也未必赚钱。但是坚持价值投资的选股标准和估值标准,长期是会赚钱的。

要是喜欢回撤小,波动小可以买量化对冲基金,买债券基金,货币基金获取相对低风险的稳定收益。

  选择基金本质是选择基金经理。

这样的矛盾可以调和么??

四、关于基金选择的问题

今天行情又走的很平淡,看盘会觉得是波澜壮阔的一天,但不看盘的人,比如我,会觉得今天很没有意思,收盘上证涨了0.05%,还不如不交易好么,不交易涨幅就比今天少0.05%。

  答:根据监管要求,私募基金的产品条款和业绩只能对合格投资人(找私募基金或者持牌照的销售渠道做过合格投资人认证,目前监管对合格投资人的定义是金融资产不低于人民币300万元,或者过去三年年收入不低于人民币50万元,这个定义以后存在调整可能)披露。

站在客户的角度质疑怀疑也是无可厚非了,我们购买你的产品是为了赚钱的,但你却亏钱了不是瞎搞么??

  35、什么样的人需要买股票型私募基金?

盘面来看今天氢能源燃料电池领涨,昨天走的比较好的芯片,5G板块开始降温。

  5、私募基金的业绩是谁在负责计算和发布?真实可靠吗?

后面的事就很容易猜到了,4月22日市场见到一个中期顶部,一路下跌,虽然他买的个股都还相对比较抗跌,但也回撤了10%左右,

  33,如何看待基金业绩归因分析?

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  我们做价值投资的工作本质是资产定价,我们用专业去评估一个公司的未来前景和大致合理价值区间,并及时跟踪公司动态更新我们的评价。我们并没有能力知道一个股票短期的具体走势,更没有能力知道股票市场指数未来具体走势。(如果谁可以准确知道,全世界的钱都被他赚了,记住这个常识异常重要,可以让你避免很多你身边的股神给你的损失)。

我认为我这个同事建仓的做法不仅没有任何错,反而是非常正确遵循自己投资原则的作为。

三、关于投资方面的问题(为何长期能赚钱)

这也是资管行业客户和管理人之间理念信仰的矛盾导致的。

  答:很多人对基金经理这个职业不理解,甚至有人觉得基金经理在操纵市场。当然,基金经理风格迥异,参差不齐。但就坚持价值投资的基金经理来说,我们是在配置社会资源。我们买了那些踏踏实实做实业的企业的股票(通过二级市场或者增发买入),随着这些企业股价上涨,可以更高价格增发获得更多资本(资本对应的是购买力和社会资源),这样可以创造更多更好的产品来满足人们的需要。而如果不坚持价值投资,把资源配置给那些不是踏踏实实做实业的企业手里,就是在浪费社会资源。

上述过程都是漫长而耗费精力成本的,做起来很难,而且开头最难(一开始理解你的客户最少)。因此真正能做和坚持做的机构寥寥。

  答:很多人都把基金当成股票一样去炒,其实这是不对的。因为基金经理可能已经把给他净值贡献很多涨幅同时估值也不便宜的股票已经卖了,换成了估值还很便宜的股票,其实他已经帮你做了调仓,如果你再把基金卖掉,就相当于你卖掉了那些估值还很便宜还趴在底部的股票。经常会有客户在我们净值涨一段后赎回,然后我们净值可能继续上涨,然后他又在更高的位置买进来,这么一折腾其实是很不划算的。虽然他比那些赎回去就离开股市再也不来或者因为等待我们基金净值回调一直观望但永久错过的客户长期收益高很多,但是这么折腾实在不是一个好办法。我的建议是,买之前要做好功课,不要轻易买,买了之后就不要乱折腾。鉴于经济增长的永久性(全面的经济增长或者部分行业的增长),价值投资也是永久有效可以复利增长,所以优秀基金也是可以一直持有下去给下一代。不要因为2015年很多基金的回撤就线性思维,觉得后面每次基金净值上涨都还会大幅下跌。

最近热点持续性都还是不算特别好,市场依然是一个存量博弈的格局,暂时看不出跳脱出震荡市的氛围,而且今天继续缩量,市场依旧很清淡。

答:私募基金和公募基金一样采用第三方托管模式,管理人对资金只有操作权限,没有划转权限,不可能把客户资金卷走。具体来说,私募基金分为私募证券投资基金和私募股权投资基金。私募证券投资基金公司成立后先需要去中国基金业协会备案取得私募资格(可以查询登记编号),然后才能设立基金产品(产品代码),基金产品必须签三方协议(私募基金公司,投资人,托管人)。这里托管人是负责资金安全的独立第三方,一般都是大银行或者证券公司担任,托管人的资格由中国证监会或银监会审核认定。基金产品设立后必须要去中国基金业协会备案,只有拿到备案号码后才可以拿着这个号码去中国登记结算公司开设股票账户。监管是环环相扣,没有任何漏洞。也就是说,客户的资金既不在私募基金公司账户,也不在私募基金经理个人账户,而是在由独立第三方即托管人监控的独立监控账户里面。资金的任何划转需要私募基金管理公司给托管人出指令,托管人根据指令和基金合同要求进行资金划转。哪怕私募管理人跑了,钱也卷不走。独立第三方托管人会收取托管费,一般每日收取合同中约定的托管费率的三百六十五分之一。前几天网上爆出来把国民技术(10.79 +0.00%,诊股)这家公司的资金卷走的前海旗隆是一家私募股权投资基金,2015年之前,私募股权投资基金是可以不去基金业协会备案的,甚至也可以没有第三方托管,所以存在监管漏洞,但自此之后漏洞已经被监管堵上。

但实际问题是,我们不能要求所有人都对自己的风险偏好和投资都有着深刻的理解和认可,能准确选择自己适合的投资策略和投资产品。

  业绩披露小结:私募业绩只有通过了合格投资人认证的人才可以查看,由独立第三方计算并发布,真实可靠。但要注意里面或许还包括没有计提的业绩报酬,所以看当年涨幅和累计涨幅更有意义。

对机构而言,我认为最重要的是不要简单的把募投管退中的管就认为是对基金,对产品的管理,其实也是一种对投资人的“管理”。

  答:与公募基金需要定期披露前十大持仓不同,监管并不要求私募披露前十大持仓,主要是基于私募基金属于面向合格投资人这一私募特性。从保护商业机密和客户利益的角度,私募基金公司一般不会对外披露持仓标的,但会在定期报告中对客户披露持仓行业结构等信息。

在今年年初我也给大家分享过这样的故事,有一家做价投的私募基金去年年初募集了一只产品,募集完后就遭遇了大熊市,全年亏损了接近30%产品也几乎被全部赎回。

  答:其实无论公募基金还是私募基金,本质是在选择基金经理,和基金公司这个平台没有什么必然的关系。公募基金中也有优秀的基金经理,但对投资者最大的风险就是他随时可能跳槽,基金经理一换,思路马上不一样。一般新的基金经理会把前任买的股票全部卖掉,买入自己有把握和熟悉的股票。我们这个行业很少有人愿意一辈子给别人打工,理论上越是有水平的人越愿意回家自己玩或者自己做私募(当然,也有个别水平很高的基金经理因为生活方式选择原因而一直在公募基金干到退休,也有基金公司为了留住人才采用更加合理的激励机制,这些都需要投资者认真考察。)。因为这个行业人参差不齐,业绩又是公开的(注意短期业绩往往不具有参考价值),总会是大量的资金追逐少量的优秀管理人。私募基金的优势在于管理人比较稳定(但也有那种基金经理不持有基金公司股权的例子,即基金经理是被私募公司请来打工而又没有足够的激励机制的,投资者要万分小心,买这样的私募还不如公募基金呢,因为公募基金起码没有20%的业绩提成),私募基金的缺点在于费用较高,公募基金只是收取2%左右的管理费,私募基金除了收1.5%左右的管理费以外,还要提取客户利润的20%作为业绩报酬。

理论上当然是可以的,而且是非常容易调和的,而且官方早就给出了调和方法,那就是适当性管理,把适当的产品卖给适当的人。

  私募基金客户资金安全三大保证:监管备案、三方协议、第三方托管。

金融机构存在的价值本不就应仅仅是盈利,而是让这个市场更规范,更美好一些。

  答:出现差异有可能是这些基金产品条款本身差异巨大,比如清盘线差异,投资范围差异,仓位限制差异等等,也可能由于操作中的偶然因素导致,比如某一天成交量差异第二天就停牌了。如果产品条款是一样的,基金经理一般宁愿尽可能去复制,因为这样一是监管要求需要公平对待所有投资人,二是这样操作更加简单便捷。但由于客观原因(比如同一价格没有足够的成交量),总是做不到百分之百的复制。

客户,公司的同事,都给了他非常大的压力。

答:股票型基金仅仅适合您超过一个基金经济周期(比如7年甚至10年)以上不用的闲钱,而债券型基金或者货币基金适合您中短期不用的闲钱。

真正做好客户投前,投中,投后的服务和交流,而不是把基金募集当作一次销售,销售完就结束。

价值投资背后的假设,上面第一类投资机会的假设是均值回归,均值回归的原因是资本套利。第二类投资机会背后的假设是经济增长(企业利润增长)。如果你不理解经济增长,就不会理解价值投资赚钱的必然性。经济增长并不是一个历史现象,事实上,历史上几千年人类社会经济并没有增长,经济增值只是最近过去两三百年才开始出现的现象。经济增长背后根本的原因一是自由市场经济制度,人类社会只有进入资本主义阶段才有了自由市场经济制度,资源可以自由流动;经济增长另一个原因是现代科学技术。也就是说,一个国家或者这个国家的某些领域经济增长和这个国家的社会制度、宗教信仰、文化习惯等等没有必然的联系。任何国家,只要实行自由市场经济制度,只要充分利用现代科学技术,同时在人口不急剧大幅下滑的情况下,那么经济增长就是永远的,而不是临时的,因为人的欲望和需求是无穷的。只有理解了经济增长背后的本质原因,才会对中国经济的前景有一个客观而又基本乐观的判断,才不至于在市场最底部的时候恐慌悲观,才敢在最底部的时候买入而不是卖出股票基金

今年以来由于市场情绪回暖,他的产品早早的站在了1以上的净值,为客户回本并且赚钱了。但当初买他产品的客户基本都赎回了,只有个别能在今年赚到钱。

  答:短期来看,私募基金的考核是绝对收益,和市场指数不具备可比性;长期来看,战胜市场指数是所有基金经理的共同目标,不然客户就可以直接买指数基金就可以。至于长期能否战胜指数,完全取决于基金经理的水平。

作为一个价值投资者,时刻满仓自己觉得依旧便宜的个股是分内之事,而那些打着价值投资名号实质上做着择时的家伙才是真正的伪价值投资。

  16、2017年很多过去几十年做股票都很厉害的人都开始亏钱,价值投资会不会将来某一天也会过时?

这样的矛盾一次次的在资管行业中上演着。

  12,为何股票价值投资长期来看会比买房子等别的资产赚更多?

下午得空去了一趟之前一个老同事处,他也离职出来去做了私募。

  答:私募证券投资基金采取第三方托管模式,托管人不但负责资金的安全,还负责核对投资方向和范围等符合合同规定。一旦管理人违规,托管人有义务提醒限期纠正(具体情况合同都有明确约定),如果不纠正,托管人会通知基金持有人甚至诉诸法律。如果托管人在托管中不尽职给投资人造成损失,投资人可以诉诸法律。

区分是否是真的价值投资,你可以问问它1​8年下半年有没有满仓套牢,没有的一定不是。

答:保险分为很多种,也需要具体来看。保险公司本质就是一个资产管理公司。大致来说,保险是为了防止意外的,而不是用来投资的。对于中产及以下家庭来说,为了防止一场大病和意外毁了一个家庭,一份健康和意外险还是必要的。至于别的,每个人情况不一样,我们就不详细列举了。但我个人目前对资产上亿的人去买重疾险和寿险的必要性持怀疑态度(如有分歧欢迎私信我微信szguanghuiyuan交流,做保险销售的朋友就别加我了哈)

达不到机构想讨好客户的目的还使得自己里外不是人。这是典型的偷鸡不成蚀把米。

我们汇总了大家普遍对私募基金所关心的问题,现统一回答分享给所有人,算是私募基金常识普及。主要是资金安全、信息披露、投资理念、基金选择和其它等问题。

这件事对于这家私募基金而言亏损了一大帮本来信任认可他的客户,而对于客户而言是亏了自己的血汗钱。没有赢家,双输的结局。

  30、如果一个基金短期涨了很多是不是该卖出?

成熟的投资人形成自己的投资风格是一个漫长的过程,很不容易通过长时间的积累尝试摸索出了一套行之有效的投资法则后因为销售端客户端的压力去改变自己的投资风格,最后必然是满地鸡毛。

  34,什么情况下该买基金?

机构需要“管理”投资人,让投资人对自己的策略有更深刻的认识和了解,让自己的投资决策过程更加透明增加客户的信任度,和客户分享正确的投资理念和投资策略,让客户理解了解并且接受。

  总之,无论公募基金还是私募基金,投资人关注的重点都应该是基金经理本人水平如何,而不是别的因素。管理费率,业绩报酬等产品条款虽然重要但都不是重点。

和他聊了聊最近做产品的心得体会,也沟通沟通对于行情的看法。

  21、如何在私募证券投资基金和私募股权投资基金之间选择?

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  答:要成为一个长期业绩优秀的基金经理,需要从人性、哲学、专业技能等全方面完善自己,需要心态开放,把追求真理作为自己的道德责任。必须熟悉多个学科,熟悉主要行业的商业规律和主要公司情况,具备预见未来的远见卓识,同时还需要坚忍不拔的意志和临危不惧的心态。懂得在坚持己见和听从别人的意见之间保持平衡的艺术。一个优秀的基金经理一定是随时自我反省、全方面尽可能完善自己的人。选择基金经理需要从投资理念和方法、专业技能、经验、历史业绩、职业道德、身体健康、勤勉尽职、综合素质、心理素质、性格修养、学习能力、职业理想、社会责任等多方面全面考察。具体可以参考我2015年写的文章《基金经理教你如何选择基金经理》,发表在我的微信(微信号:szguanghuiyuan)朋友圈或者我们微信公众号GHYFUND里面。

既然从客户端解决问题注定是个伪命题,那只能从金融机构自身着手了。

答:价值投资本质是基于企业生意越做越大作为股东也会分得越来越多的利益,这一点在任何情况下都是正确而且必然成立的(当然不意味着在任何一年内都是赚钱的)。而别的投资策略都只是适用于某一阶段的监管环境或者市场特征,不具备长期持续盈利的逻辑基础。不相信这一点的朋友自己去看看金融历史。有人说索罗斯不是价值投资,其实错了,索罗斯是研究宏观基本面,即企业总体基本面对应的相关投资标的和指数的投资机会,巴菲特是研究单个企业的基本面和相关标的投资机会,他们的投资逻辑在本质是一个道理,在价值投资层面是一致的。

机构也有下策,对机构来说的下策毫无疑问是向当时的市场和客户妥协,改变自己的投资风格。

  27、基金应该持有多久?如果我一直持有基金最后能赚多少钱?

就好像题目说的那样,最怕价值投资忽然的安静,坚持自己的策略,做好客户服务,向客户求同存异是我认为的上策吧。

  答:基金这个行业业绩公开,相对排名,末位淘汰。但投资人在淘汰业绩靠后的基金经理的时候容易犯的一个错误就是基于短期业绩排名。价值投资虽然长期有效,但不一定每年都能取得好的相对排名。别的投资方式也可能因为运气而短期取得很好的收益。选择不同投资模式的基金经理的时候还是要坚持逻辑上的可理解和常识。理论上讲,某一年排名前10名的基金经理的水平往往和排名后10名的基金经理一样,往往不过是采取了极端的不可持续的方式取得了突出的短期业绩。理论上说每个基金经理都有过被淘汰的经历(被老板解职或者被投资者赎回),因为某个阶段业绩不好被淘汰的基金经理未必就是差的基金经理。能在公募基金体系下当上基金经理的人哪怕回家给自己管钱,我相信绝大多数人都会取得很好的长期业绩,因为公募基金大都是坚持价值投资来培养基金经理的(虽然现实中由于短期考核的压力而操作变形,但这些基金经理大多数都是研究基本面出身)。大家可以看看历史上每年的私募冠军后来怎么样了就明白了(当然我并不是说私募冠军就一定是采取了极端的资产配置方式,而是提醒投资者要去深入研究他是否采取了极端的资产配置方式,以及这种方式的可持续性)。虽然任何基金经理都可能在某一年因为运气而取得很好的相对排名,但我建议投资者去更多关注经常排名在前30%-50%附近的基金经理,从这里面更容易找到长跑选手。

对客户而言,认可价值投资的理念,愿意长期持有不在意短期波动,愿意分享公司成长和价值回归带来的收益再来买价值投资类的基金和产品,按这种理念长期持有基金就大概率能够赚钱。

  答;首先股票基金确实对收益率没有任何承诺和保证。但是,股市玩的是复利的游戏,基金经理就算再牛,一两年甚至三五年也赚不了多少倍。但如果一个优秀的基金经理坚持做下去,那将是一个让你意想不到的很多倍的收益率。所以对于优秀基金经理的股票型基金,尽可能把你养老的钱或者留个下一代人的钱几十年持有,有可能超过百倍的收益率。但如果你买的基金的基金经理换人了,那你就得异常留心,需要重新做功课了(当然不必定就得马上赎回)。当然这种假设前提是经济增长的前提成立。如果没有经济增长,股票就是零和游戏,就不值得长期参与。

  31、如何比较基金之间的业绩?

答:大型资产管理公司一般都会每年对基金经理的业绩归因分析,私募基金年报半年报往往也会披露基金经理的业绩归因。业绩归因,不外乎就是业绩到底是因为选股、择时、仓位、交易等哪些因素各占多少权重,来做一个总结,并以此汲取教训补充不足。其实,价值投资不用做业绩归因,因为他所有的业绩都来自选股,价值投资不做交易,用安全边际和估值标准去代替择时。价值投资如此简单,简单到一招胜万招;价值投资又如此难,难到你明白所有的道理但是你又克服不了诱惑和恐惧去严格执行。

  答:公募基金客户随时可以赎回,私募基金一般都定期赎回或者有封闭期。这种低流动性一方面确实不够方便,但是好处可以帮助客户克服投资的反人性,鼓励客户长期投资。往往客户最没有信心最想赎回的时候却是最不该赎回的时候,但是如果合同规定不可以在那个时点赎回,客户也就被动持有了,避免了犯在底部赎回的错误。

资金安全小结:1,投资者应该去基金业协会网站查询私募公司和私募基金的备案情况;2,投资者一定要和私募基金公司及托管人签署三方协议;3,合同中必须约定采取第三方托管模式。如果满足上面三个要求,资金基本就是安全的。

  36、基金经理这一职业的社会价值在哪儿?

  2、如何判断一个私募基金是合法还是非法的?

  20、如何看待私募基金计提了业绩报酬后净值回撤导致客户可能亏损但管理人赚钱的情况?

  4、有什么措施保证基金的钱不会被挪作他用?

  14、股票型基金会不会把投资人的钱亏完了?如何看待股票型基金的业绩回撤?有什么办法避免回撤吗?

18、如何在公募基金和私募基金之间选择?

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