海外投资专家:股票已变得不便宜 但并非很贵

   安本资产管理公司亚洲策略师彼得·埃尔斯顿——

  

金沙澳门官方网站,   编者按:转眼间,雷曼兄弟破产已快一年。在此期间,世界经济和金融市场都经历了太多的动荡。全球经济是否已走出衰退?已在3月触底的股市下一步又将走向何方?本周起,《基金周刊》推出“雷曼周年记之顶尖国际基金经理专访”系列,通过专业投资人士的视角,展望未来的投资机会。

德盛安联旗下研富资产管理公司(RCM)亚太区投资总监

  ⊙本报记者 朱周良

  “股票已变得不再便宜,但并非非常昂贵。如果上市公司盈利继续出现增长,股票市场还有进一步上涨的空间。”在亚洲地区积累了18年基金管理经验的陈致强对记者说。

  作为亚洲最大的资产管理公司之一——安本资产管理(亚洲)有限公司的亚洲策略师,也是一位资深的基金经理,彼得·埃尔斯顿(Peter Elston)对股市特别是亚洲市场有着深刻的理解。

  在加入德盛安联集团旗下的研富之前,陈致强曾长期执掌巴克莱全球投资者公司(BGI)的中国投资团队,长期跟踪中国股市,对地区股市有着深刻的了解和思考。

  回首过去的动荡一年,有着10多年亚洲市场投资经验的埃尔斯顿认为,让雷曼破产并非什么错误,而恰恰是一个正确的选择,雷曼只是一个受害者而不是危机的源头。在埃尔斯顿看来,近期的数据无疑说明经济已经不再恶化,但是不是意味着复苏的开始还有待观察。

  曾在香港离岸基金排名中独占鳌头的陈致强认为,中国经济接下来几个季度的增长率可能有所下滑,但全年8%的可持续增长率应该仍能实现。他认为A股市场仍处在调整阶段,要进一步走高需要更多刺激性因素来推动。

  埃尔斯顿认为,美欧股市在2015年前都不大可能回到本轮危机前的水平,过去几个月股市的持续上涨并没有太多企业盈利的支撑,难言会有持续性。不过,泛滥全球的流动性,可能会让市场的疯狂程度超出常人想像。

  ⊙本报记者 朱周良

  有着剑桥大学数学和文学双料文凭的埃尔斯顿坦言,对投资人而言,现在应该抱着和以往任何时候同样的心态,不要试图去踏准市场每一步的节奏,而要按照一贯的原则去投资。而在现时的市况下,切忌不要将一大笔钱一下子投入股市。

  二次探底并非没有可能

  让雷曼破产是正确之选

  基金周刊:近期从中国、美国甚至到欧洲等各经济体普遍出现好转迹象,这是否意味着复苏的启动?

  基金周刊:您是否认为雷曼的破产是这轮危机的导火索?任其破产是否一个错误?

  陈致强:近期报告的数据已证明全球经济已见底,不太可能再出现“自由落体”的局面。经济下滑的速度也有所减弱。不过,是否能迎来强劲经济复苏仍将有待观察。从增长前景来看,中国应该是佼佼者,其次是美国。欧洲的增长前景将好于日本。

  埃尔斯顿:我并不这么认为。事实上,我认为这恰恰是美国政府作出的一个明智决策。很明显,雷曼前CEO福尔德没有听从警告,将雷曼引向了一条不归路,根本不值得救。进一步说,这也是当局可以借以强化自由资本主义原则的很好机会之一,让大家明白承担过度风险会受到市场的惩罚。

  基金周刊:很多人担心,经济会出现所谓的“二次探底”,您认为出现这种情况的可能性有多大?

  对整个系统而言,雷曼的影响力还没有到足以撼动全局的地步。它只是这场危机的一个受害品,而不是起源。在我看来,危机的更大根源是缺乏金融监管和信贷的泛滥。所以,救不救雷曼,不会改变这场危机的实质。

  陈致强:今后一段时间,经济仍有可能出现“双底型”的衰退,尤其是如果各国政府及央行逆转现有的刺激性政策,同时来自消费者的最终需求又迟迟不见起色。

  基金周刊:近期各国经济普遍出现好转迹象,这是否意味着复苏的启动?二次探底有多大可能?

  基金周刊:不少人都认为,美国财政部和美联储让雷曼破产,是酿成这次危机的一大导火索?您怎么看这一问题?

  埃尔斯顿:近期的数据当然意味着经济已经不再恶化,至于是不是意味着复苏的开始,那是另外一个问题。经济最终从负增长回到正增长,是不可避免的事,这主要得益于政府的开支和库存重建。但这些因素长期内不不具有可持续性,最终还需要民间需求启动,否则我们依然可能出现“二次探底”。发达经济体的消费者依然负债沉重,至少在一段时间内还不可能像以前那样自由开销。

  陈致强:如果雷曼被挽救,这场危机有可能被避免或至少破坏性没这么大。市场可能会集中关注全球经济增长的放缓上;而不是经济体系的系统性危机方面。

  至于说哪些经济体的复苏前景最好,那些在这轮危机之前情况最好的经济体,最终复苏起来也会更快。相反,那些危机前就大量举债的经济体则会比较慢复苏。总的来说,这意味着新兴经济体会比发达经济体表现更好,特别是那些可以更好依赖自身实现增长、而不必一味依赖出口的经济体,更会通过这轮危机确立更明显的比较优势。

  基金周刊:中国被认为是这轮危机中情况最好的一个经济体,您怎么看中国经济的复苏前景?

  基金周刊:您怎么看中国经济的现状和前景?

  陈致强:中国经济已呈现一个“V”型反转趋势,但这很大程度是得益于政府采取财政扩张政策所致。出口的复苏仍有待观察。我们或许已迎来最强劲的季度增长,接下来的几个季度的增长率将开始下滑,但全年8%的可持续增长率应该仍能实现。

  埃尔斯顿:中国经济的增长前景无疑是非常好的。在我看来,除了大宗商品,中国现在可以在大多数领域实现自给自足,完全有能力仅凭内部动力就实现持续增长。考虑到目前的人均GDP还不到3000美元,中国仍拥有巨大的增长潜力,增长可以持续数十年。我只是稍稍有些担心中国经济目前的状况,就像对其他所有国家的担心一样,因为这场危机带来了太大的杀伤,其负面效应可能尚未完全体现出来。

  当前宜自下而上选股

  基金周刊:很多人认为,未来几年经济可能呈现持续低增长的态势,您怎么看?通胀还是通缩,哪一个更值得担忧?

  基金周刊:您认为中国股市是否已在8月初见顶?

  埃尔斯顿:过去几十年中全球形成的债务失衡局面,将需要花费很多年才能得到解决,在此期间经济增长很可能低于趋势水平,特别是在债务国。目前,西方央行仍在竭尽全力阻止价格下跌,也就是通缩。这是一种非常不利的情形,一旦出现严重通缩,银行又不可能对存款实现负利率,这就意味着实际的贷款利率会高得离谱,这对企业经营来说将是个噩梦。超宽松货币政策最初的一个负效应,就是刺激资产价格快速上涨,特别是股市和楼市。但产能利用率依然低下,因此许多商品和服务的价格仍在下跌,对企业的盈利能力和投资意愿形成抑制。

  陈致强:中国A股市场目前仍处在调整阶段,股市要进一步走高,需要等待更多明确的刺激性因素来驱动。

  有一种担心就是,除非央行清楚阐明退出超宽松货币政策的计划,否则商品和服务价格可能在某个时候快速飙升。

  基金周刊:尽管已连涨数月,但股市仍远未回到危机前的水平,您认为市场要恢复到雷曼破产前的状况需要多久?何时能回到2007年时的前高点?

  流动性让一切皆有可能

  陈致强:得益于目前全球经济体系中充足的流动性,加上企业盈利增长好于预期,大多数股票市场已回到去年9月份前的水平。但要回到前一次的高点,可能还需假以时日。

  基金周刊:尽管已连涨数月,但股市仍远未回到危机前的水平,您认为市场要恢复到危机前的状况需要多久?

  基金周刊:您认为近几个月的股市反弹是否具有可持续性?我们是否已进入牛市?

  埃尔斯顿:如果真的要给个具体时间,我猜测会是在今年11月到2015年期间的某个时候,至少对美欧主要股市是如此。

  陈致强:股票已变得不再便宜,但并非非常昂贵。如果上市公司盈利继续出现增长,股票市场还有进一步上涨的空间。另外,美国的基准利率很可能会在很低的水平保持相当长一段时间,这对股市走好应该是一个利好因素。

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